Mejora Del Rendimiento Vwap

Mejora del rendimiento VWAP Nota de esta mañana tiene la intención de dar un curso de repaso somero sobre cómo funciona VWAP, hablar de cómo normalmente nuestra industria ha pasado por tratar de mejorar el rendimiento VWAP, y finalmente a decir cómo pensamos que la industria debe ir a tratar de mejorar el rendimiento VWAP. Precio Promedio Ponderado (VWAP) estrategias de negociación institucional Volumen remontan al menos a nuestro tiempo en Instinet en la década de 1990. El mercado de valores estaba caliente en ese entonces, y los gestores de fondos extranjeros eran al menos tan ansiosos por comprar acciones de EE. UU. como taxistas y peluqueros. Clientes extranjeros que van a casa para el día darían sus órdenes bursátiles de Estados Unidos a sus corredores estadounidenses cada mañana, y tener en sus rellenos detrás de ellos a la mañana siguiente. Comparando los rellenos a los gráficos intradía fue un ejercicio a veces triste ya veces humorístico. Usted ve, algunos de esos corredores estadounidenses tomaron sus mejores funciones de ejecución menos en serio de lo que deberían tener. Como cuestión de hecho, los términos de argot sarcástico "¿En serio?" Y "¿Estás M $ me embroma% $ ing?" Y "¿WTF?" Se acuñó por primera vez por los comerciantes de Londres primero recibir de vuelta su ejecución nos llena de T + 1. Concursos fueron en realidad tenía todas las noches en los pubs de Londres más que consiguieron peores rellenos del día. Estos comerciantes Londres soñado con un día en el que podían esperar una ejecución marginalmente la media, y no-terriblemente malo comercio - y el punto de referencia VWAP nació. Empresas buyside general han adoptado el concepto VWAP a través de los años. De hecho, algunas empresas basan la compensación de sus comerciantes en sus ejecuciones frente a VWAP. Slicey Dicey VWAP algoritmos fueron desarrollados, y se han convertido en un elemento básico en casi todas las suites algorítmicos firmes bulto. Aunque estos algoritmos han variado sofisticación, su premisa general es proporcionar un promedio, o mediocre, la ejecución. Los comerciantes les abrazan porque, aunque ellos nunca "batear un jonrón", por lo general no atacan a cabo o bien - al menos en acciones de gran capitalización, si su participación volumen se mantiene bajo control. A medida que más operadores realizar operaciones utilizando conceptos VWAP, curva de volumen del día se ha convertido cada vez más predecible, y una profecía autocumplida. Cómo Industria intenta mejorar VWAP Los intentos de la industria en el estudio de rendimiento algorítmico VWAP se han centrado en reducir el error de seguimiento VWAP al tratar de predecir mejor el volumen del día correctamente y conseguir la "sonrisa" de forma correcta también. Diferentes empresas hacen de diferentes maneras. Algunas empresas dividen el día de negociación en baldes de 5 minutos - 90 en total, y el uso de datos históricos (20 día, 30 días, 3 meses) para estimar el volumen que se negociarán en cada cubo. Otras metodologías implican más corto, o incluso más tiempo, los tiempos de cubo. Por ejemplo, FLEXTRADE publicó un informe este verano titulada Predecir el volumen de operaciones y volumen porcentajes. En ese informe FLEXTRADE aboga por el uso de 26 cubos de 15 minutos, ya que creen que el volumen en esos cubos ya intervalos se predice con mayor precisión. Su trabajo es bastante bueno, y digno de su lectura; por favor descargue el documento presentado en el hipervínculo arriba. FLEXTRADE hace el caso de que el rendimiento de ejecución VWAP se puede mejorar mediante el uso de datos históricos no sólo de volumen, pero mediante el uso de cubo predicho volumen en bruto: Cuando la predicción de volumen, la convención es para hacer referencia a los promedios históricos como el caso base. En relación con ese caso base que muestran mejoras en la predicción del volumen de primas del 29%. En el caso de los porcentajes de volumen, hemos mejorado sobre el caso base en un 7%. Más importante aún nos muestran que el uso de nuestros porcentajes de volumen predichos mejora el rendimiento del algoritmo VWAP, en relación a los promedios históricos, en un 9%. Así, FLEXTRADE tal vez puede ayudar le pasa la VWAP por 3 / 10ths de un centavo en lugar de 4 / décimas de centavo. O algo asi… Pero espere ... Quizás tenemos que repensar cómo vemos VWAP! Hay muchos intentos bien intencionados para tratar de ayudarle a caer menos migajas del pastel cuando el comercio. Sin embargo, nos sometemos a usted que estamos viendo todo mal. Tenga en cuenta estas observaciones: Algos VWAP hacen cortar el orden de los padres en órdenes niños divididos en intervalos de tiempo para su ejecución. Dentro de esos cubos (15 minutos de duración, en algunos casos), las acciones pueden operar en un amplio rango de precios (dicen entre $ 40.10 y $ 40.15. Algos VWAP son vistos fácilmente por los comerciantes a corto plazo utilizando diversos medios (mirando a la alza a cambio invertido y grabados ADF es una forma). Los comerciantes a corto plazo, cuando la detección de un algo VWAP, al igual que la idea (vamos a usar nuestra gama de precios balde $ 40.10- $ 40.15) de comprar entre puntos de precio $ 40.10 $ 40.13, y la venta a un precio $ 40.14 $ 40.15. Casa de bolsa dark pools y ROS quieren minimizar los costos de enrutamiento en una gran forma, y ​​así les encanta la idea de los comerciantes a corto plazo ", agregando liquidez" a sus piscinas. Algunos agentes de bolsa probablemente tienen sus propios operadores activos en sus piscinas de corto plazo. Agentes de bolsa crean algos VWAP para usted usar que son absolutamente sensibles a los costes; se tooled para obtener descuentos, y están tooled para evitar el enrutamiento a lugares de alto costo. De ITG Maureen O'Hara escribió un artículo en el 04 2014 titulado Alta Frecuencia Mercado microestructura. Hay una sección del documento que creemos que se destaca. O'Hara hizo un estudio de los oficios VWAP que se ejecutaron con un algoritmo VWAP estándar de ITG en 2013. Ella encontrado: "El tamaño de la muestra es de 243,772 órdenes de padres. El algoritmo ejecutado 13,468,847 niño oficios, lo que significa que, en promedio, cada pedido de los padres se convirtió en 55.325 niños ejecuciones. Los datos también muestran que el algoritmo ejecuta la gran mayoría de los pedidos de los padres con ejecuciones pasivos. Para la muestra en su conjunto, el 65,3% de las operaciones fueron pasiva; 21,9% eran oficios punto medio; y 12.57% eran agresivos. Menos de uno de cada ocho operaciones ejecutadas realmente cruzar la propagación. Algunos de ustedes pueden estar pensando que el algoritmo VWAP ITG debe ser bueno, ya que se está ejecutando "pasiva". Nos gustaría que usted piense en ello, posiblemente, de una manera alternativa. Volvamos a nuestro ejemplo, donde una acción varía en precio en un cubo de tiempo entre $ 40.10 y $ 40.15. ¿Son las conclusiones de Ohara consistentes con lo siguiente. Algo ordena $ 40.10 en EDGX (cambio alto rebaja) en lugar de cruce de propagación en $ 40.11. Los comerciantes a corto plazo toman en $ 40.11. Entonces oferta en $ 40.11 y hasta $ 40,12. Algo se une a una oferta en $ 40.12 en EDGX, y de nuevo no cruza propagación y tomar en $ 40.13. Los comerciantes a corto plazo toman en $ 40.13, y una oferta en $ 40.13 y $ 40.14. También ofrecen el EDGA en $ 40.15. Algo finalmente decide hacer una oferta en $ 40.14 en EDGX y 40.145 en EDGX oculto, e incluso cruzar la propagación y tomar EDGA en $ 40.15. Comerciante a corto plazo vende en EDGA en $ 40.15, llega a $ 40.145 la oferta de Algo en EDGX oculto, y hasta $ 40.14 oferta en EDGX. En resumen ... el comerciante a corto plazo compró en $ 40.11- $ 40.13, y se vende a $ 40.14- Algo en $ 40.15. El Algo desembolsado un múltiplo de monedas de un centavo! Ahora, no es el ahorro de estas monedas de un centavo una mejor utilización del tiempo de resolución de problemas que tratar de salvar a 1/10 de un centavo? ¿No son estos peniques grande migajas? Imagine la acción corta comerciante plazo como se indica más arriba en respuesta a cada pedido VWAP hijo sola. Si puedes, entonces usted puede ver que VWAP Algos son un alimentador alfa. ¿Quién crees que es la venta a todos durante todo el tiempo de funcionamiento de su algo? Los vendedores no son una sección transversal del menor, otras órdenes Algo, otras órdenes de descanso de los inversores. Los vendedores son un subconjunto de los participantes del mercado que se han insertado entre usted y los demás "naturales". Lo han hecho no sólo de una manera no-necesario (estos son lo suficientemente líquidos de gran capitalización tener en cuenta), pero que han hecho que se paga para arriba. Y fueron habilitados y anima ya sea porque su hijo órdenes alimentados alfa (intermediarios o terceros), o porque sus intereses ejecución estaban subordinados al deseo del corredor para minimizar los costos y rebajas adornar. Creo que nuestra industria sabe todo esto en privado muy bien, incluso si no van a hablar de ello en los paneles de la estructura del mercado y la estructura del mercado notas. Tenemos una gran idea para un estudio académico. Tal vez incluso de ITG Maureen O'Hara puede llevar a cabo, como ella ya tiene el caso de control documentado - el 2013 el desempeño de ITG Algo. Tal vez ITG puede crear un nuevo algoritmo de estilo VWAP que está diseñado para cruzar siempre la propagación primero en cada cubo de tiempo. y tal vez de hacerlo en un punto aleatorio en ese intervalo de tiempo. Tal vez este algo puede ser llamado Clean Precio Promedio Ponderado (CWAP). y su error rendimiento y de seguimiento puede ser contrastado con el caso VWAP control. Nos preguntamos cómo eso iba a suceder. Tal vez un CWAP algo como haría un algo ferozmente-sonriendo a un feliz-sonriendo una.